Vuelve la bicicleta financiera tras el fin del cepo: el JP Morgan y consultores, todos aconsejan este negocio

Con el fin del cepo al dólar y el debut del nuevo sistema cambiario, los bancos internacionales y analistas ya empezaron a hablar de la mejor apuesta financiera del momento: el viejo, conocido y renovado "carry trade".

El JP Morgan recomendó este lunes a sus clientes comprar bonos argentinos en moneda local y apostar al “carry trade” al menos hasta antes de las elecciones de octubre. El banco estadounidense ve un panorama más favorable para el peso argentino gracias a la llegada de divisas adicionales del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el nuevo esquema cambiario implementado por el presidente Javier Milei.

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Una de las claves del informe es la evaluación positiva del flujo de divisas que se prevé que ingrese al país, gracias al acuerdo con el FMI y a la llegada de fondos de otros organismos. Se estima que el país podría recibir hasta 23.000 millones de dólares adicionales este año, lo que fortalecería las reservas internacionales y aliviaría las tensiones sobre el mercado cambiario. Esto genera un entorno más favorable para los instrumentos financieros denominados en pesos, como las Lecap con vencimiento en agosto, que fueron recomendados por JP Morgan para aquellos interesados en aprovechar la alta rentabilidad ofrecida a corto plazo. La recomendación también incluyó bonos BONCAP y se destacó que las expectativas para estos activos son positivas debido a la solidez de las políticas fiscales.

Qué es el "carry trade"

El "carry trade" es el nombre sofisticado de una bicicleta financiera que ya se hizo durante este gobierno: como se espera que el dólar se mantenga estable (o baje), el inversor los vende y con los pesos que recibe compra títulos que pagan tasa de interés (Lecap o, los menos avezados, plazo fijo o fondos comunes de inversión).

Al cabo de cierto plazo, recompra los dólares, que se mantuvieron quietos, y así consigue una ganancia mucho mayor en moneda dura que si hubiese invertido las divisas directamente en algún otro instrumento.

Esta operatoria ya tuvo una época de gloria durante la primera parte del gobierno de Javier Milei (hasta funcionarios del gobierno nacional se la recomendaron abiertamente a los productores agropecuarios). Esa etapa concluyó en marzo pasado, cuando empezaron a subir los dólares y, ante la inminente modificación del sistema cambiario, los inversores buscaron cubrirse.

Pero ahora, desde el JP Morgan hasta Quantum, la consultora del ex secretario de Finanzas Daniel Marx, o el exasesor de Milei Carlos Rodríguez, están hablando de las ganancias que volverá a dejar el carry.

La banda cambiaria de entre $ 1.000 y $ 1.400, que se mueve luego 1% por mes, que fijó el Banco Central funciona como una guía de los posibles rendimientos.

"El BCRA se compromete a defender los límites, comprando dólares si la cotización tendiese a perforar el piso de la banda (expandiendo la base monetaria) y vendiendo en caso de que el tipo de cambio intentase traspasar el techo", explican en Quantum.

"En paralelo, la curva en pesos del Tesoro ha venido subiendo, mostrando tasas efectivas mensuales entre 3% y 3,5%. En este escenario, nos preguntamos si vuelve a tener sentido el carry trade", dicen. Sus analistas hicieron un ejercicio comparando el valor de las tasas de las Lecap, el plazo y diferentes escenarios del valor del dólar.

Por ejemplo, tomando la T15D5 (una letra que vence en diciembre), si el tipo de cambio al vencimiento se mantiene dentro de las bandas, en $ 1.400, implicaría una ganancia de capital en dólares del 12% directo".

De todos modos, en Quantum recomiendan hacer operaciones con Lecaps de corto plazo "dado que es probable que la tasa de interés se mantenga en los niveles actuales con tendencia al alza, hasta tanto se perciba que la inflación vuelve a desacelerar. El riesgo en este caso es que el cambio de tendencia se anticipe y el roll over se haga a tasas más bajas".

También el JP Morgan recomendó a los inversores adquirir deuda argentina en pesos (Lecap), con vencimiento al 15 de agosto de 2025. Según las estimaciones de Quantum, con este título, si el dólar en agosto está a $ 1.100, se puede ganar 28%; 17% si se ubica en $ 1.200 y 8% en $ 1.300.

Se espera que los rendimientos de los instrumentos locales a corto plazo se mantengan en niveles atractivos, consideraron los analistas del banco norteamericano, y también agregaron que preferirían las operaciones de carry trade de divisas a corto plazo por sobre las apuestas de mayor duración.

El atractivo de las operaciones de carry trade mejoró considerablemente en términos de riesgo-beneficio, con altos rendimientos en instrumentos a corto plazo, y la banda superior del tipo de cambio actuando como protección frente a una posible depreciación, aseguraron, en un informe difundido por la agencia Bloomberg.